2020年国际金融十大新闻之六
新一轮“弱美元”周期开启 黄金价格创下历史新高
【事 件】2020年以来，新冠疫情在全球范围暴发，导致全球经济陷入深度衰退，金融市场动荡不安，美元指数持续下跌。与此形成对比的是，黄金价格持续走高，一度突破2000美元/盎司关口，达到2075美元/盎司的历史新高。随后，黄金价格震荡下行，跌幅有所扩大。
【点 评】 鞠建东（清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心主任）
在新冠疫情影响下，美元指数逐渐走弱，黄金价格经历了两次大幅波动。新冠疫情暴发以来，美元指数经历了大起大落，3月创新高后呈震荡下跌态势，5月下旬以来跌幅逐渐扩大。美国疫情反复影响美国经济复苏步伐，市场对美国经济前景担忧加剧，进一步强化了美元贬值态势，导致美元指数持续走弱。与此同时，黄金价格出现了大幅波动。3月以来，新冠疫情在欧美暴发，黄金价格大幅下跌至1451美元/盎司的阶段性低点。此后，黄金价格一路走高，于8月达到2075美元/盎司的历史新高，较3月低点上涨超过40%。危机救助措施先后出台并逐步落地，新冠肺炎疫苗取得积极进展，黄金作为避险资产，价格出现大幅下跌。11月以来，黄金价格波动震荡下跌至1764美元/盎司，较2020年最高点下跌约18%。
多重因素导致黄金价格大幅波动。美元指数是影响金价的重要因素。长期来看，美元指数与金价负相关。新冠疫情在全球暴发后，多国采取了“封城”措施，实体经济不振传导至金融市场，引发金融市场恐慌，黄金的避险功能暂时“休眠”，而美元作为金融市场财富基准，在金融市场发生恐慌时，投资者青睐囤积美元避险，造成美元指数暴涨，黄金价格出现急剧下跌。此外，黄金也是大类资产配置的重要标的，疫情下经济活动停滞、金融市场大幅波动，部分投资者卖掉黄金增补其他市场上的保证金，应对极端情况下的流动性紧张，导致黄金价格进一步下跌。与此同时，3月美国股市发生四次暴跌熔断，美联储随即将利率降至零，并推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，动用商业票据融资便利机制等工具向市场提供流动性。但美国疫情反复加剧了市场对美国经济前景的担忧，美元指数持续下跌，黄金价格大幅上涨。尤其是，全球主要国家央行接连降息，实施负利率政策的国家进一步增加，低（零、负）利率的市场环境成为支撑黄金价格上涨的关键性因素。然而，黄金价格在2020年8月创历史新高后呈现震荡下行趋势。特别是新冠肺炎疫苗的研发取得最新进展，金融市场对经济恢复的乐观情绪抬头，削弱了黄金作为避险资产的吸引力，黄金价格下跌在所难免。
短期来看，黄金价格已处于历史高位，加之新冠肺炎疫苗临近、美国经济边际好转，对美元指数形成一定支撑，黄金价格短期将出现一定程度调整。长期来看，新冠疫情对全球经济的负面影响仍将持续存在，全球主要经济体宽松的货币政策仍将持续，负利率的市场环境为黄金价格上涨提供了可能。此外，财政刺激政策引发的债务问题、疫情下金融市场脆弱性增加、地缘政治潜在风险依然存在，将成为支撑黄金价格的重要因素。
2020年国际金融十大新闻之七
英国“脱欧”谈判尘埃落定 全球化与自由化有望迎来新机遇
【事 件】2020年12月24日，欧盟委员会宣布，欧盟与英国达成了包括“脱欧”双边贸易协议在内的一揽子协议，避免了“无协议脱欧”可能带来的高额成本。自2016年英国“脱欧”公投起的54个月后，英国“脱欧”谈判尘埃落定，这一协议将于2021年1月1日生效。
【点 评】盛斌（南开大学经济学院院长、教育部“长江学者”特聘教授）
在新冠疫情反弹、全球经济不确定性加大的背景下，英欧达成了历史性的“脱欧”协议。“脱欧”协议的达成将对英欧双方长达数十年的经贸合作带来重大而深远影响。
“脱欧”协议的核心是达成“欧英自由贸易协定”。英欧双方就贸易、渔业、竞争、交通等多领域做出安排，为双方重塑新双边贸易规则奠定基础。在贸易协定方面，双方将继续享受零关税、零配额的待遇，避免了贸易成本大规模增加。在此前争论不休的渔业方面，英欧商定将共同协商管理欧盟和英国水域鱼类种群的新框架。在公平竞争方面，一旦双方在既定的领域内出现纠纷，将有独立机构解决争端。在北爱尔兰边境问题方面，北爱尔兰将继续留在欧盟单一市场并遵循欧盟法规，爱尔兰共和国与英国之间的陆地边界继续保持开放。
“脱欧”后的英国仍将面临诸多挑战。第一，短期内新规则可能扰乱双边贸易。自2021年1月1日起，英国与欧盟之间的商品贸易将在近半个世纪以来首次面临海关检查，遵守不同的标准和规定。各界对于新达成的协议需要更多时间适应，英国和欧盟之间的贸易往来可能受到冲击。第二，英国和欧盟在金融服务领域细节还未达成共识。英国金融机构将不再享有全面进入欧盟单一市场的权利，新的协议达成前，部分欧盟金融机构已将工作职位从英国转移至欧盟地区。第三，英国与世界各国开展新的自由贸易谈判并非一朝一夕。贸易谈判将耗费大量时间，产生额外成本。新冠疫情的反弹也将增加谈判难度。
“脱欧”后的英国将加快“全球英国”步伐，实现多边贸易回归。第一，英国与欧盟有望构建新型双边贸易关系。双方签署的协议关系到每年价值7470亿欧元的贸易额，英欧双方在保持庞大贸易往来的基础上，寻求共赢的合作方式将是众望所归。第二，英国与非欧盟地区有望建立独立的自由贸易体系。政府在英国“脱欧”公投时提出了“全球英国”的概念，摆脱欧盟的统一政策，从而获得经贸政策自主权，“脱欧”后的英国将拥有与更多国家开展自由贸易的机会。第三，英国有望进一步融入国际多边贸易机制。英国将更多参与国际贸易规则制定，依靠多边机制解决贸易争端，并在世界贸易组织（WTO）后续改革中贡献力量。
经过英欧双方长期协商与力量角逐，英国“脱欧”谈判落下帷幕。“协议”脱欧缓解了英国与欧盟之间经贸合作的不确定性，成为了英国与世界各国重塑多边机制的良好开端。英国有望迎来全球化与自由化新机遇，谱写与世界各国互利共赢的新篇章。
2020年国际金融十大新闻之八
巴塞尔Ⅲ推迟一年实施 逆周期监管调控助推经济复苏
【事 件】为应对新冠疫情对全球金融体系的负面冲击，2020年3月，央行行长和监管机构负责人（GHOS）宣布将巴塞尔协议Ⅲ（巴塞尔Ⅲ）的实施时间推迟一年。与此同时，美国、欧洲、日本及部分新兴经济体也推出逆周期监管政策，助推实体经济复苏。
【点 评】曾刚（国家金融与发展实验室副主任）
2010年以来，巴塞尔Ⅲ的推出对全球银行体系产生了深远影响。十余年来，全球银行业资本充足率不断提升，流动性状况持续改善，业务结构呈现去杠杆、去同业、去复杂性等特征，银行体系的稳健性显著提升。为缓解监管政策过快实施可能产生的负面影响，巴塞尔Ⅲ的实施设置了过渡期。其中，2010年版巴塞尔Ⅲ多数政策落地时间为2019年1月1日，主要包括全球系统重要性银行（G-SIBs）附加资本缓冲、留存资本缓冲、逆周期资本缓冲、总损失吸收能力要求、中央交易对手资本要求、基金股权投资资本要求等政策；而2017年推出巴塞尔Ⅲ（最终版）多数政策的落地时间为2022年1月1日，主要包括G-SIBs附加杠杆率缓冲要求、信用风险标准法（修订版）、信用风险内评法（修订版）、操作风险计量框架、CVA计量框架（修订版）、市场风险计量框架（修订版）、风险底数要求和第三支柱信息披露框架（修订版）等政策。
2020年4月，为应对新冠疫情冲击，GHOS将巴塞尔Ⅲ（最终版）的落地时间由2022年1月1日推迟至2023年1月1日。巴塞尔Ⅲ（最终版）的政策多涉及银行资本充足率的分母，即风险加权资产。若实施，会显著提升部分银行的风险密度（风险加权资产/总资产）。该政策延迟有助于缓解银行体系的资本补充压力，促进银行业更好地支持实体经济复苏。
面对新冠疫情的冲击，主要经济体的逆周期调控力度史无前例，除了将巴塞尔Ⅲ（最终版）的实施时间推迟外，还出台了包括简化部分复杂监管政策实施、放松拨备、留存资本缓冲、逆周期资本缓冲、流动性覆盖率、净稳定资金比例等监管要求，强化银行分红和股票回购监管，向银行贷款提供增信或税收减免，针对个人和中小企业采取纾困政策等系列措施，这些政策对确保疫情冲击下银行功能的正常发挥起到了积极作用，较好地支持了各国经济的复苏。
2021年，随着疫苗研发及疫情防控取得阶段性进展，疫情对全球银行业的负面冲击将逐步弱化，因疫情而放松的监管政策将逐步恢复到疫情前的水平。银行业的资本充足率要求，特别是逆周期资本缓冲要求可能因疫情环境下信贷投放力度的加大而有所提高。美国、欧元区及英国很有可能取消对分红派息和股票回购的限制，银行内源资本积累将受到一定程度影响，全球银行业仍将面临资本补充压力。
2020年国际金融十大新闻之九
区域全面经济伙伴关系协定签署 亚太经贸合作开启新篇章
【事 件】2020年11月15日，东盟十国及中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰的贸易部长共同签署了《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）。东盟于2012年邀请亚太主要经济体共同参加RCEP谈判，旨在建立一个统一市场的自由贸易协定。经过8年努力、31轮正式谈判，RCEP于2020年末顺利签署，标志着亚太区域经济合作新的篇章。
【点 评】钟红（中国银行研究院副院长）
RCEP将成为亚太地区经济增长的新引擎。RCEP覆盖了东亚以及太平洋地区的主要经济体，涉及人口总量达22.7亿人，约占全球总人口的30%；GDP总量26万亿美元，占全球经济总量的29.3%；区域内贸易总量达10.4万亿美元，占全球贸易总量的27.4%。RCEP协议的签署，标志着世界上人口数量最多、成员结构最多元、发展潜力最大的自贸区成功启动，未来将极大促进区域内投资贸易自由化和便利化。根据预测，相比协议签署前，到2025年，RCEP将推动区域内成员国的出口、对外投资存量、GDP分别增长10.4%、2.6%、1.8%。
打破“意大利面碗”，RCEP助推亚太区域经济一体化。东盟早期分别与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰等亚太主要经济体缔结了多个双边自贸协定，造成了亚太地区经贸网络的复杂化，形成了明显的“意大利面碗”效应。RCEP的签署有效整合了多个双边自贸协定，将打破区域经济的“意大利面碗”，还将中国、日本、韩国等国之间已有的自贸伙伴关系纳入其中，从而可降低自贸协定给各国企业带来的制度性成本，进一步增加贸易创造效应，提升亚太区域经济一体化水平。
RCEP将促进区域产业链、供应链和价值链融合，弥合成员国间的发展水平差异。RCEP各成员国之间经济结构高度互补、区域内生产要素完备等优势使得各成员国均可享受到区域经济一体化的红利。货物贸易方面，RCEP将消除成员国之间的关税壁垒，并通过逐步统一原产地规则、海关程序、检验检疫以及技术标准等方式减少非关税壁垒；服务贸易方面，RCEP将放宽服务贸易以及投资规则等领域的市场准入条件，增加区域内技术、劳动以及资本等生产要素的自由流动性，强化成员间的生产分工合作，拉动区域内消费市场扩容升级，促进产业链、供应链以及价值链在亚太区域内的融合统一。与此同时，中国、日本、韩国、新加坡、澳大利亚等成员国将利用自身经济发展优势，加大对老挝、越南、柬埔寨、缅甸等发展中国家和最不发达国家的创新以及技术支持，逐步弥合各个成员国之间的发展水平差异。
中国和日本首次在RCEP框架下达成近乎零关税安排，为中日韩自贸协定谈判奠定基础。中国和日本分别作为世界第二大和第三大经济体，多年来，两国互为重要的贸易合作伙伴，但至今未能缔结双边自贸协定。RCEP协议的签署，意味着中国和日本首次在RCEP框架下建立了自贸关系，这将加深两国之间的经贸往来，巩固两国关系，同时也为后期中日韩自贸协定谈判取得进展奠定良好的基础。
2020年国际金融十大新闻之十
中国金融市场加速开放 人民币资产受全球资本青睐
【事件】2020年5月，中国人民银行、国家外汇管理局制定了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》（以下简称《规定》）。《规定》将落实取消QFII和RQFII境内证券投资额度管理的要求，并实施本外币一体化管理，允许境外合格投资者自主选择汇入资金的币种和时机。
【点 评】王信（中国人民银行研究局局长）
近年来，中国金融市场对外开放明显加快，资本市场互联互通不断深化，多项政策开始加速落地。包括提高沪港通、深港通每日额度，取消QFII、RQFII投资额度限制，提高境外机构投资者入市投资的便利性等。在金融市场逐步与国际接轨背景下，明晟、富时罗素等国际主流指数相继把我国股票和债券纳入其指标体系，我国金融市场扩大开放的努力得到国际认可。《规定》的发布将落实取消境外合格投资者境内证券投资额度管理的要求，方便境外投资者的资金汇入，为境外投资者更好参与我国金融市场提供便利，这将持续增强对境外资本的吸引力。
金融市场对外开放持续加速，叠加2020年国内外经济表现的差异，境外资本对我国金融市场的关注度不断提升，人民币资产备受青睐。2020年1月至9月，境外机构共持有股票和债券资产共计5.7万亿元，同比增长约45%。从外部看，新冠疫情导致世界经济遭遇严重冲击，全球金融市场出现震荡，欧美股市波动加大，新兴市场国家汇率风险上升。近期新冠疫情在一些国家出现反复，未来经济形势仍面临较大不确定性。从内部看，由于疫情防控到位，中国经济已经率先企稳，供需关系逐步改善，市场活力增强。前三季度经济增长由负转正，第三季度国内生产总值（GDP）同比增长4.9%，进出口贸易稳中向好。随着经济基本面持续改善，金融市场逐步稳定，股票市场明显回暖，国债收益率震荡上行。2020年1月至11月，上证综合指数上涨11%左右。在全球疫情尚未结束的背景下，相较于其他经济体的金融市场，中国金融市场仍然具有较大的优势，外资对人民币资产的持有意愿继续增强。
金融开放也对我国金融风险的管理能力提出了新挑战。未来，在继续推动金融市场开放、便利境外投资者使用人民币投资境内债券和股票的同时，应同步做好风险防范工作，确保金融安全。一方面，协同推进金融市场开放、人民币国际化与人民币汇率形成机制改革，更好地发挥汇率在宏观经济稳定和国际收支平衡中的“自动稳定器”作用；另一方面，建立健全跨境资本流动“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，不断完善和优化宏观审慎管理机制，创新风险管理工具，提升金融风险识别、预防和处置能力，使监管能力与开放水平相适应，筑牢风险防控体系，守住不发生系统性风险的底线。
（来源：中国金融新闻网）