央行重启MLF操作与逆回购加码 仍难消降准预期

分析人士认为，外汇占款流出的是长期流动性，逆回购与MLF操作无法起到对冲作用，未来通过降准来释放长期流动性势在必行

继8月18日央行在公开市场开展1200亿元逆回购之后，19日，央行在官方微博发布消息称，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，央行对14家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共1100亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续引导金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

央行8月初公布的数据显示，截至7月末，中期借贷便利余额为3800亿元。

统计数据显示，本周公开市场有900亿元逆回购到期，周二和周四分别为500亿元和400亿元。据此计算，央行18日在公开市场操作净投放700亿元，为今年2月份以来的最大规模单日净投放。

对此，民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖昨日对《证券日报》记者表示，外汇占款持续流出叠加央行干预汇市，导致短端流动性偏紧，大行融出意愿减弱。隔夜质押回购利率从7月底1.4%已上升至1.72%，幅度为30BP。央行通过逆回购释放流动性，压低短期资金利率意图明显。

短期流动性趋紧与外汇占款的收缩有关。央行上周五公布的外汇占款数据显示，央行和金融机构的人民币外汇占款7月份均创历史最大降幅，其中，央行7月末人民币外汇占款26.4万亿元，环比减少3080亿元;金融机构7月末人民币外汇占款28.9万亿元，环比下降2491亿元。

与外汇占款数据一致的是，7月银行结售汇在经历了前两个月的顺差之后再现逆差，表明外汇市场供求关系的恶化。国家外汇局公布最新统计数据显示，2015年7月份，银行结售汇逆差2655亿元人民币(等值434亿美元)。其中，银行代客结售汇逆差1743亿元，上月顺差547亿元;银行自身结售汇逆差912亿元，上月为逆差418亿元。

多位知名专家在接受《证券日报》记者采访时表示，人民币汇率今年以来累积的贬值预期通过央行上周的中间价报价改革得到了一次性释放。目前来看，人民币汇率已经接近平稳，人民币并不存在持续贬值的基础。不过，短期来看，市场上的贬值预期仍然存在，表明资本外流压力增大，短期流动性持续承压。

李奇霖表示，外汇占款流出的是长期流动性，逆回购期限短，仅一周的时间，无法起到对冲的作用，也无法取代降准的效果。

据李奇霖测算，7月份、8月份外汇占款至少流出8000亿元，最后超储率可能只有1.5%，而此次通过逆回购只能提高0.1%的超储。

李奇霖认为，逆回购期限短，但只要贬值预期不扭转，随着汇改的进一步推进，央行对中间价干预能力不断减弱，未来只能依靠3.7万亿元的外汇储备持续在外汇市场干预，这种干预行为可能对流动性产生持久性冲击，因此，通过降准来释放长期流动性势在必行。

交通银行(5.82, 0.16, 2.83%)首席经济学家连平认为，外汇占款大幅下降，跨境资本流动再次恶化，再加上宏观经济总体疲弱，央行下调存款准备金率以应对资本外流局面的可能性增大。

“但降准与否还应主要视市场流动性情况，7月份结售汇逆差、外汇占款下降情况下货币市场利率仍处在较低水平。未来定向调整、结构性支持仍将是政策操作的重点。”连平说。

招商银行(17.30, -0.33, -1.87%)同业金融总部高级分析师刘东亮]认为，降准只是时间问题。预计三季度会有一次降准，至少50个基点。

李奇霖则预计，9月份降准的概率大。